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责任编辑：李锋来源：屈庆债券论坛7月23日国务院常务会议提出，积极的财政政策要更加积极，此后财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求各地加快新增地方政府债券的发行。伴随着地方债发行的市场化程度不断提高，其投资价值逐步显现，但是短期集中发行，也将对流动性和其他利率债配置需求形成冲击。本文对地方债发行历史和当前政策进行梳理，给出下半年地方债发行规模测算，并针对不同省份地方债发行利差的主要影响因素进行量化分析，以期为投资者配置地方债提供一定参考。

地方债投资主体的多元化已在边际改善。为了改善地方债的投资主体结构，加强地方债二级市场的流动性，自2016年开始，财政部在历年下发的地方债发行工作通知中，均对此作了特别强调。随着2016年底引入交易所公开发行地方债券之后，地方政府通过交易所发行的地方债规模显著上升。根据《证券日报》的报道，截至8月20日，今年共有23个地方政府在上交所完成42单地方债公开发行，合计规模10006亿元。不仅远远高于去年同期的4862亿元，增幅高达105.8%，同时，也超过了2017年全年8768亿元的发行规模。交易所发行带来的一个积极改善是投资者更趋于多元化。根据上交所公布的上证月报数据，上交所发行的地方债中非银行投资者持有比例呈上升趋势，截止到今年7月，非银投资者比例以高达65%。而且，随着券商开始加入地方债主承销商行列，上述变化有望进一步加强。例如，在今年江西发行的第二批地方债中，为了实现债券投资主体的多元化，江西今年在全国首次将券商纳入主承销商行列，试图发挥券商的作用改善投资者结构。从结果来看，此次承销团中的23家证券公司投标踊跃，投标总量达434.4亿元，中标总量达72.43亿元，中标率高达15.25%，创下上交所今年券商中标量和中标率的新纪录。

然而，孙宏斌最后的决定是“不接盘”，他对贾跃亭埋下的深坑也很无奈，一心想救活乐视最后反而深陷其中。事实上，与乐视“剪不断理还乱”的开发商除了融创，还包括万科、恒大等一线房企。也只有大手笔的一线开发商，才有勇气成为乐视的“白衣骑士”，毕竟这可能真的是一个“无底洞”，连孙宏斌都说“不算壮士断臂了，这是把脑袋都砍了”。而此次中国信达现身，令业界猜测为是一次债权转让。

据法国内政部统计，全国当天共有约5万人参与示威，人数比上一轮示威有所增加，但远远少于第一轮示威的28万余人。其中，巴黎约有3500人参与示威活动。5日下午，在示威者的冲击下，曾表示政府不会减弱改革努力的法国政府发言人本杰明·格里沃被迫带着一些助手从办公室撤离。

笔者注意到，在当下各文艺门类中，总的来看，音乐类、视频类、纪实类作品质量最高，传播力最强，也最能感召、打动观众。而美术书法类，恐怕最令人哭笑不得，甚至失望。恕笔者直言，迄今为止除展示出来的一些漫画、油画、速写和雕塑作品，以及部分海报设计等还算不错外，国画作品可以说一大半都是构图平庸、笔墨拙劣的，甚至有的在塑造人物形象时连最基本的墨色、造型等都把握不准，更别说做到形神兼备了。

从银行的角度来看，陈冀认为，MLF更多的是一个种流动性调剂过渡的安排，并未从根本上消除市场上的信用风险。信用债一旦违约，配置该信用债的银行仍会遭受违约损失。可见该政策对未来一段时间信用债市场企稳有积极作用，但市场信用风险的改善还需视企业基本面改善的进度而定。